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牛都快走了，怎么还在亏？
1
“太平间基金经理”
牛市还在继续奔涌。
上交所官网发布的数据显示，2026年1月A股新开户491.58万户，比去年12月的259.67万户增长89%，比2025年1月的157.0万户增长213%。
回看A股开户历史，这个月度开户数能够跻身近十年次高、历史第五高位，前四名分别是2015年4月的720万、2015年6月的712万、2024年10月的685万以及2015年5月的674万。
股民跑步进场背后，A股市场实现开门红，1月沪深两市累计成交额突破70万亿元，日均成交额3.33万亿元，创A股月度成交历史新高。
同时，全市场近4000只个股月内涨幅为正，占比超70%，创近一年来最高水平。其中119只个股月涨幅超50%，17只个股实现翻倍。
但这份喜悦并不属于每一个人，哪怕是一些专业人士，也依旧在亏损的泥潭中无法自拔。
比如刘彦春。在天天基金网上，刘彦春现任基金业绩与排名中，近三月业绩回报全是亏损，一片绿油油。从同类排名看，也基本上排在尾部。
具体到基金产品，景顺长城鼎益混合(LOF)C单位净值1.793，成立来亏损21.19%。
景顺长城新兴成长混合C单位净值1.721，近3年亏损31.79%。
景顺长城绩优成长混合C单位净值0.9837，近3年亏损33.43%。
往前看，上月底刘彦春发布四季度报告，刘彦春在管基金有6只，管理规模314.75亿元。这些基金长期回报率，都没跑赢同期沪深300指数。拉长时间看，近三年这6只基金的亏损都在30%以上，同期沪深300指数实现12.83%的上涨。
▲图源：达摩财经
这颜色看着，确实非常扎心。
对比同行，以2025年三季度末的管理规模为基准，刘彦春平均亏幅为1.49%。这也是全市场管理规模超百亿的111名基金经理中，唯一的亏损者！
面对这番成绩，基民们的吐槽都快溢出屏幕了。
甚至还有基民直接点名刘彦春，称其为“太平间基金经理”。大致意思是，其在几年前的高位买了几只基金，经过一年多的牛市行情后，很多都回本或者减亏了。但刘彦春管理的基金基本没有什么动静，还出现大幅亏损。
▲图源网络
昔日顶流，何以至此？
2
躺平还是豪赌？
在景顺长城，刘彦春是一个绕不开的名字。
相比于那些年少得志的基金经理，刘彦春可谓是大器晚成。从名校毕业后，刘彦春当过至少7年的基金经理，但一直默默无闻。
跳槽到景顺长城是他的转折点。以他管理的景顺长城新兴成长为例，2017年规模还不足20亿元，到了2021年已经飙升到517亿元，5年增长了24倍。
在巨无霸基金的加持下，刘彦春的基金管理规模很快就突破了千亿，跻身行业金字塔尖。数据显示，2019年-2020年间，刘彦春管理的基金合计回报均超过200%。他也由此受到基民热捧：
全世界最好的春春，不是李宇春，不是陈小春，而是刘彦春。
遗憾的是，好运并没有一直持续。数据显示，2021年，刘彦春管理的基金一共亏了152亿元，2022年亏了140亿，两年加起来亏了292亿。平均算下来——
每天亏掉4000万。
这啥概念呢？算下来，平均每天就要亏掉6辆劳斯莱斯库里南。就算你年薪1个亿，要把刘彦春亏的这292亿赚回来，也得近300年！
时至今日，这位曾经的“千亿顶流”也没能走出亏损泥潭。最新数据显示，刘彦春的资产管理总规模为314.75亿元，相比巅峰时期减少73%。
巨亏背后，和刘彦春的投资风格密不可分。有人曾直白地总结过刘彦春的投资风格：
重仓消费、高度集中、长期持有、从不择时。
具体来看，过去几年刘彦春的重仓股基本集中在贵州茅台、五粮液、泸州老窖等白酒龙头，药明康德等医药龙头，免税零售个股中国中免以及一些泛消费领域的头部企业，外界调侃这是“喝酒吃药”。
但自从2021年以来，刘彦春重仓的这些股票，几乎都遭遇了回调，部分股票更是一度跌去70%。
让基民们尤其不满的是，哪怕产品遭遇巨亏，刘彦春依旧能得到大把管理费。根据36氪财经的梳理，仅2022年，刘彦春管理的六只基金就为景顺长城贡献了约12亿元管理费。
再如景顺长城新兴成长，数据显示，自2021年至2025年末，该基金合计收取的管理人报酬超过23亿元。
自己赚着巨额的管理费，却拿着基民们的钱“豪赌”、“躺平”，这让人难以接受。
面对质疑，刘彦春也曾发文与基民交流，让基民“保持耐心”，但却遭到了愤怒指责——
这种交流和言论最好不要再进行了，只会让基金投资人成为笑话……我不如定投场内ETF，要你们干什么？
3
波动与亏损
刘彦春的经历，某种程度上也是景顺长城基金的缩影。
景顺长城基金成立于2003年6月，是证监会批准设立的国内首家中美合资的基金管理公司。过去几年，景顺长城基金走上了快车道，2018年至2021年，其管理规模由717.79亿元增至5454.32亿元，增长了近7倍。
但在2022年末，景顺长城基金的管理规模，相较2021年末减少了几百亿，增长势头戛然而止。与此同时，2022年其营业收入和净利润都出现了下降。
这背后，是基金产品业绩的波动。根据“德林社”的统计，2022年，景顺长城旗下200多只基金合计亏损达425.73亿元，但并不妨碍这些基金产品在2022年收取了41.34亿元的管理费。
2024年之后，受益于行情的复苏，景顺长城的规模重新迎来增长，最新的管理规模已经来到8014.15亿元。
规模在增长，有些人却在离开。
典型的是鲍无可，他曾是景顺长城的另一个风云人物。资料显示，鲍无可是业内少有的“双十”基金经理：从业超10年，年化收益率超10%。截至2024年底，他管理的基金近3年期业绩全行业排名前十。
但就是这样一个宝藏基金经理，却突然选择离开景顺长城。2025年5月，景顺长城发公告，鲍无可因个人原因离职，卸任旗下162亿元规模的所有主动权益产品。
继任者能否扛起鲍无可的大旗？基民们是否会因为鲍无可离职而陆续卖出赎回？这些，都是景顺长城要思考的问题。
离开的不只有基金经理。根据景顺长城去年的公告，公司董事长李进因任期届满离任。
回看过往，李进的近五年任期里，景顺长城基金的管理规模从3330.67亿跨越到6000多亿。但投资者回报却惨不忍睹：
2021年~2024年，景顺长城合计收取管理费149.46亿元，但旗下产品共计为投资者带来了374.44亿元的亏损。
李进的继任者能否扭转局面？这值得期待。
4
尾声
刘彦春大器晚成，蛰伏多年后才冒头，靠的就是长期坚守能力圈。
在基金四季报中，刘彦春直言，始终看重企业的商业模式，看重企业长期的股东回报水平，相信困难只是暂时的。他预期，2026年中国名义GDP增速好于2025年，企业盈利能力有望触底回升。
或许刘彦春是对的，但基民看着自己的钱不断亏损，恐怕很难有同样的耐心。
刘彦春可能觉得自己是长期主义，但在很多基民看来，他这是执着于消费“老登股”的躺平主义。
在基金市场上，像他一样风格的基金经理还不少。赌半导体的蔡嵩松、赌新能源的赵诣、赌地产和煤炭的黄海……在投资交流平台上，有人专门总结过他们的做法——
选一个或两个赛道，用最重的仓位，买最集中的股票，剩下的听天由命。
但这种模式，真的能对投资者负责吗？当他们押注的赛道进入下行周期，谁来为基民的亏损买单呢？当他们收着巨额的管理费，谁来为基民发声呢？
投资不能靠赌，真正的价值投资从不该让投资者独自承受风雨。
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